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既要万亿刺激 又要遏制泡沫 美国真能“两全其美”?
2021年02月23日00:12:40 [财经新闻]

编者按:随着美债利率本月急剧攀升,通胀压力信号愈发显著,对资产泡沫破裂的恐慌席卷整个市场,这令美国政策制定者不得不引起重视。Mitbbs.com


——尽管另一边,大规模经济刺激仍在排兵布阵,为市场热度继续保温。Mitbbs.com



既要万亿刺激、又要遏制泡沫,矛盾双方似乎都属当务之急。虽然极端宽松的经济政策可能进一步助长金融过热,但美国经济确实仍未脱身于疫情的深渊。美联储前副主席Alan Blinder很好地概括了这一两难境地:Mitbbs.com


很难说什么是资产泡沫,什么是基本面,因为它们都指向同一个方向。Mitbbs.com


更让政策制定者为难的是,与许多其他国家相比,美国防范资产泡沫和过度杠杆的监管工具更为有限。Mitbbs.com


资产泡沫面临破裂风险Mitbbs.com


随着货币政策水闸大开,低利率持续数月,资产泡沫也正进一步显现。Mitbbs.com


目前标普500指数仍在纪录高位附近,较去年3月低点上涨了75%左右。即使在周一大跌之后,比特币等加密货币今年也仍大幅上涨。Mitbbs.com


鲍威尔和耶伦表示,最近资产价格居高不下,至少在一定程度上是因为利率持续处于低位。Mitbbs.com


美国国会预算办公室前主任Douglas Holtz-Eakin表示,如果国会通过拜登的援助计划,资产价格可能会得到进一步提振。国际货币基金组织(IMF)官员Tobias Adrian和Fabio Natalucci在1月27日的一篇博文中称:Mitbbs.com


投资者押注于持续的政策支持,一种自满情绪似乎正蔓延市场。Mitbbs.com


不过种种迹象表明,随着美国通胀压力不断加大,泡沫正面临随时破裂的风险。Mitbbs.com


随着市场将更高通胀和更强劲的经济复苏计入价格,美国10年期国债收益率近几个月来持续攀升,本月更是从年前的不到1%快速跃升至1.37%,高于上周一的1.157%和今年初的0.9%左右。而去年二、三季度,美债收益率都在历史低点附近徘徊。Mitbbs.com


美股市场最近则呈现结构性分化。标普500指数上周下跌0.7%,向来强势的科技股明显熄火,纳斯达克指数上周下跌1.2%,银行股则稍显强势。周一,纳斯达克指数再度大跌2.46%。Mitbbs.com


一些机构分析师表示,本月美债利率突然加速,并可能继续以比预期更快、更不可预测的速度上行。华尔街见闻在此前文章中写道,相较于缓慢、有序的攀升,这将从三个方面影响股市,尤其是科技股,同时对部分其他资产也形成极大的破坏性。Mitbbs.com


耶伦上周在接受CNBC电视采访时表示:“对于某些行业,我们或许应该非常谨慎。”Mitbbs.com


彭博援引上述几位经济官员警告称,金融市场可能会因长期利率持续上升而出现破坏经济稳定的暴跌,这种风险正在上升。鲍威尔过去也曾指出过资产价格过高、以及其他金融脆弱性可能对经济构成的危险。Mitbbs.com


经济刺激“被迫”继续Mitbbs.com


但另一边,由于美国经济仍然挣扎在疫情深渊之中,进一步经济刺激仍在继续。Mitbbs.com


拿就业市场来说,美国财长耶伦和美联储主席鲍威尔最近都指出,一旦将那些已经退出劳动力市场、或非自愿从事兼职工作的人纳入统计范围内,美国实际失业率应接近10%,远高于官方数据6.3%。Mitbbs.com


耶伦周一再次表示支持美国总统拜登1.9万亿美元的财政援助计划。她在《纽约时报》的一次网络研讨会上表示,需要这些支出来防止疫情给经济带来长期创伤。Mitbbs.com


据彭博,鲍威尔预计将在周二面对参议院银行委员会讲话时,重申他对超宽松货币政策的承诺。Mitbbs.com


彭博经济上周将2021年美国经济增长预期从3.5%上调至4.6%,并表示,如果拜登的经济刺激计划得以实施,这一数字可能会升至6%-7%。Mitbbs.com


防范、监管工具有限Mitbbs.com


耶伦担任美联储主席时,坚持认为抵御金融稳定风险的第一道防线应该是更严格的监管,即使用所谓的宏观审慎工具,而非通过提高借贷成本和利率。Mitbbs.com


上述IMF官员Adrian和Natalucci也支持这一观点。他们认为,现在不是撤回经济刺激的时候。相反,官员们应该致力于通过加强对银行和其它金融机构的监管,来维护金融稳定。Mitbbs.com


不过问题在于,美联储没有多少宏观审慎工具来防范资产泡沫和过度杠杆。Mitbbs.com


普林斯顿大学教授Blinder举例称,与英格兰银行不同的是,如果担心房地产市场出现泡沫,它不能命令银行要求购房者在发放抵押贷款时,支付更多的首付作为抵押。Mitbbs.com


彭博表示,鲍威尔最近谈到了美国在整个经济周期中实行严格监管的模式,认为这是一个可行的替代方案。作为财政部长,同时也是美国金融稳定监督委员会主席,耶伦将有机会加强美国对过度金融投机和金融杠杆的防御。Mitbbs.com


前白宫首席经济学家Glenn Hubbard)2月18日在美国税收政策中心(Tax Policy Center)的网络研讨会上称,在这种情况下,“我会鼓励她思考金融体系的漏洞在哪里”。 Mitbbs.com

 
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